中信建投證券電力設備與新能源首席分析師朱玥表示，鋰電行業可能在2025年春夏之交出現行業供需形勢的明顯改善，國家層面對光伏風電行業一直以來也十分重視，政策鼓勵導向明確，需求持續釋放。
新能源發展對我國具有深遠的戰略意義，不僅關系到能源安全和環境保護，更是推動經濟轉型升級、實現可持續發展的關鍵所在。站在當前節點上，我們看到全球能源結構的轉型和新能源技術的不斷進步，電網升級改造持續加碼推進等因素正處于共振區間，中國新能源產業鏈龍頭公司經過周期的洗禮后全球主導地位進一步夯實，在這一輪產業更新迭代的過程中有望迎來新的景氣周期。
我們使用各細分板塊新增在建工程指標，對未來一年各板塊固定資產增速進行模擬預測后，發現儲能行業預計將持續處于高景氣狀態，海風產業鏈需求景氣度高供需格局好，而光伏、鋰電、陸上風電也正在發生積極的變化。從財務報表中資本開支、在建工程、固定資產來看，全行業持續擴產意愿已經回落，而需求端保持穩定的增速，行業正邁入新的周期。
反轉曙光初現，我們判斷鋰電行業可能在2025年春夏之交出現行業供需形勢的明顯改善，國家層面對光伏風電行業一直以來也十分重視，政策鼓勵導向明確，需求持續釋放。近期企業自律規范行為將會起到積極作用，預計行業有望迎來反轉曙光。在此背景下，電力設備板塊也得益于新能源投資的增加和海外市場的拓展，十年來供需形勢正第一次發生有利變化。
同時，中國新能源企業龍頭公司經過這一輪產業周期的洗禮，全球競爭力和主導力進一步夯實，是優質綠色產能的典型代表。A股當前匯集著全球最為優質的一批新能源制造業資產，在此背景下，電力設備板塊也得益于新能源投資的增加和國內外電網投資需求共振走在穩健良性的發展軌道上。
一、鋰電：產能利用率持續提升，預計2025年正式進入復蘇周期
今年以來鋰電板塊的產能利用率環比持續提升，中游材料也隨著電動汽車終端銷量的增長，出貨量實現了同幅度增長，顯示出行業的復蘇的明顯跡象。行業產能利用率從第一季度的40%-60%提升至第二季度的60%-80%，第三第四季度繼續環比提升，部分龍頭公司在5-6月開始就實現滿產；盈利方面，稼動率的提升帶動行業折舊壓力減小、單位成本環比下降，電池、正極、負極等環節單位盈利明顯改善，我們認為鋰電可能于2025第二季度供需形勢出現明顯改善。
二、儲能：全球市場爆發增長，亞非拉市場引領儲能發展
儲能板塊同樣展現出強勁的增長潛力。隨著光儲平價的推廣和亞非拉市場潛力的逐步釋放，大儲和戶儲全球需求正在爆發。儲能電池和逆變器的出貨量在第二季度環比顯著增長。光儲平價的產業大趨勢促進了儲能需求全球爆發，特別亞非拉市場的潛力較大，第二季度以來大儲、戶儲行業出貨環比提升明顯。
分環節來看，1）儲能電池：碳酸鋰已降至8萬元／噸以下，儲能電池出現低于0.3元／Wh成交價。季度出貨量環比持續增長2）逆變器板塊（戶用儲能），亞非拉地區儲能需求超預期增長，盈利能力保持較高水平。3）PCS（大型儲能）：收入、出貨高增兌現，毛利率維持穩定，下半年預計出貨進一步增長，出海有實質性進展。4）系統集成：中東大單落地，市場逐步認識到海外大儲需求的全球普適性。
三、光伏：政策導向明確企業自律協同，行業迎來反轉時刻
光伏板塊經歷了周期的洗禮，目前國家政策導向十分明確，企業也在加強行業自律遏制過度競爭，確保全球需求將覆蓋有效產能，行業實現供給出清的趨勢較為確定。
我們十分清楚地意識到光伏是國家戰略新興行業，以光伏為代表的“新三樣”是中國制造業一張響亮的名片，一直以來國家層面高度重視，在碳中和目標的指引下，這幾年國內需求持續增長，電網改造的推進也進一步釋放了新增裝機的空間。
面對當下的產業的實際情況，行業自身也在加強自律規范。前段時間光伏行業協會公布行業權威成本水平，并呼吁行業加強自律杜絕內卷式惡性競爭，起到了立竿見影的效果，隨著需求的不斷增長，行業自律約束行為的推出，以及國家政策的積極導向，光伏行業正進入明顯的反轉回升通道。
四、風電：風電主機盈利拐點來臨，海風電纜毛利率維持高位穩定
風電板塊在經歷了上半年的調整后，預計在2024年下半年開始將迎來招標和裝機的增長，預計2025年風電行業裝機量有望突破100GW，達到歷史最高值，對產業鏈將產生積極影響。
在零部件價格方面，鑄造主軸價格三季度已有上漲，年底談價中進一步漲價確定性強，目前預計2025年供應偏緊的零部件環節包括：大兆瓦鑄件、葉片、齒輪箱。風電主機方面，目前5家上市主機企業均給出了2025年毛利率好轉預期，預計2025年主機企業盈利將有進一步改善。海上風電方面：市場關注江蘇、廣東項目開工進展，目前兩省均有積極動作推進，江蘇海風十四五規劃近期批復，預計年底開工，預計兩省海風均不存在實質性障礙，2024年海風風機招標狀態良好，預計2025年海風并網12-15GW，同比翻倍左右增長。后續潛在深遠海政策有望打開海風遠期空間。
五、電力設備：新能源和人工智能需求驅動下，優質產能正從中國走向世界
隨著新能源和人工智能的高速發展，電力設備進入了十年以來第一輪景氣向上周期，過去十年全球電力設備需求增速較為平穩，行業擴產速度較慢。今年開始，一方面中國電網改造加速，全年電網投資增速站上雙位數增長；另一方面，全球新能源和人工智能產業趨勢革命下，各國均強化了電網升級改造，對于電力設備的需求明顯增長，中國電力設備公司憑借過硬的競爭力，正在有效彌補全球電力設備供給缺口，從中國走向世界的過程中打造中國電力制造業出口的新亮點。
更重要的是，在電力設備新能源行業中我們也非常自豪地看到，中國優質產能在全球已經占據明確的主導地位，在國家的積極政策推動下，目前優質龍頭公司在各環節全球制造業市場份額仍處于上升通道，為全球碳中和進程做出了卓越貢獻，中國未來的工程師紅利和廣闊的市場空間也將持續強化這一優勢，新能源行業在經歷了一輪周期洗禮之后，A股目前集中了一批全球最有競爭力的新能源制造業資產，是全球投資者決策新能源投資目光聚集之處，我們判斷當下行業正在處在復蘇新周期的起點上，并且對后續的發展充滿信心。